پذیره‌نویسی صندوق زمرد آگاه آغاز شد
پذیره‌نویسی صندوق زمرد آگاه از دوشنبه 4 مرداد به مدت 5 روز کاری آغاز شد. زمرد از نوع صندوق‌های سرمایه‌گذاری در سهام و مبتنی بر صدور و ابطال است و به سرمایه‌گذاران خود سود دوره‌ای پرداخت می‌کند.
صندوق‌های سرمایه‌گذاری که یکی از ابزارهای سرمایه‌گذاری غیر مستقیم در بورس هستند انواع مختلفی دارند؛ مانند صندوق مختلط، درآمد ثابت، در سهام و . . در صندوق سهامی بیشتر دارایی‌های صندوق در سهام و حق تقدم سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار سرمایه‌گذاری می‌شوند. صندوق سرمایه‌گذاری زمرد آگاه از جمله این صندوق‌ها است که به تازگی مجوز پذیره‌نویسی از سازمان بورس و اوراق بهادار را دریافت کرده است. در این مطلب، به معرفی و بررسی این صندوق خواهیم پرداخت.
معرفی صندوق زمرد آگاه
صندوق سرمایه‌گذاری زمرد آگاه تحت مدیریت شرکت سبدگردان آگاه و شرکت مشاور سرمایه‌گذاری آوای آگاه ، از انواع صندوق‌های در سهام، مبتنی بر صدور و ابطال به همراه تقسیم سود سه ماهه است. پذیره نویسی این صندوق از 4 تا 10 مرداد ماه برگزار می‌شود.
پرداخت سود سه ماهه این مزیت را دارد که ضمن سرمایه‌گذاری و رشد سرمایه در بلند مدت، می‌توان بخشی از سود محقق شده خود را بصورت وجه نقد دریافت کرد و مناسب افرادی است که تمایل دارند سود سرمایه‌گذاری خود را به صورت دوره‌ای دریافت کنند.
حداقل ۷۰% از دارایی‌های این صندوق صرف خرید سهام و حق تقدم سهام می‌شود و مابقی آن، تحت نظارت مدیر سرمایه‌گذاری صندوق، در سپرده بانکی یا اوراق بهادار با در آمد ثابت و. سرمایه‌گذاری می‌شود. حداقل مبلغ سرمایه‌گذاری در صندوق زمرد آگاه 100 هزار تومان و حداکثر مبلغ، 5% از کل ارزش دارایی صندوق معادل 10 میلیارد تومان است.
ویژگی‌های صندوق زمرد آگاه
در ادامه مزیت‌های سرمایه‌گذاری در صندوق سهامی زمرد را شرح می‌دهیم:
پرداخت سود هر 3 ماه یک بار تا سقف 3% از متوسط ارزش خالص دارایی‌های صندوق (NAV) در 90 روز گذشته است. البته بسته به شرطی که ارزش خالص دارایی‌های هر واحد پس از تقسیم سود، از ارزش مبنای هر واحد سرمایه‌گذاری (مبلغ 1.000.000 ریال) و ارزش خالص دارایی‌های هر واحد در اولین روز پس از پایان دوره قبلی تقسیم سود کمتر نشود.
با وجود امکان Reinvest سرمایه‌گذار می‌تواند انتخاب کند که سود تقسیمی را نقدا دریافت کند یا آن را مجدد سرمایه‌گذاری کند.
مزیت دیگر صندوق سرمایه‌گذراری زمرد آگاه این است که برای صدور واحدهای سرمایه‌گذاری کارمزد دریافت نمی‌شود.
نحوه شرکت در پذیره‌نویسی صندوق زمرد آگاه
برای شرکت در پذیره‌نویسی صندوق، کافی است در تاریخ 4 تا 10 مرداد ماه با به همراه داشتن مدارک شناسایی خود (اصل شناسنامه و اصل کارت ملی)، به یکی از شعب کارگزاری آگاه در سراسر کشور مراجعه و فرم پذیره‌نویسی را تکمیل کنید.
جهت کسب اطلاعات بیشتر و دریافت آدرس شعب کارگزاری آگاه در سراسر کشور اینجا کلیک کنید.
سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی
امکانی قابل اطمینان و شفاف در سامانه معاملات آنلاین نهارخ که براساس مانده مثبت وجوه نزد کارگزاری، برای شما سود آفرینی می‌کند.
طرح سرمایه‌گذاری نهابان، امکانی قابل اطمینان و شفاف در سامانه معاملات آنلاین نهارخ است تا در صورتی که به دلیل شرایط بازار یا هر دلیلی دیگر، نقد هستید و مانده حساب شما در کارگزاری مثبت است، سودآفرینی شما متوقف نشود. در واقع، مانده‌ی مثبت شما در کارگزاری نهایت‌نگر با انتقال به حساب سرمایه‌گذاری نهابان، از سود روزشمار برخوردار خواهد شد.
- سود روزشمار 18 درصد به حساب سرمایه‌گذاری نهابان تعلق می‌گیرد.
- با طرح نهابان، مانده مثبت شما در کارگزاری حتی برای یک روز، مشمول سود خواهد شد.
- سرمایه‌گذاری در نهابان، قدرت خرید شما را کاهش نمی‌دهد.
- مبلغ سرمایه‌گذاری و سود آن در هر لحظه قابل رویت و برداشت است.
- کلیه عملیات مربوط به حساب نهابان شما، بصورت خودکار انجام می‌شود و تاثیری بر فعالیت‌های روزمره شما ندارد.
- امکان سرمایه‌گذاری مجدد سود پرداختی (سود مرکب) فراهم شده است.
- فعالسازی طرح نهابان، به صورت غیرحضوری و بدون مراجعه به کارگزاری ممکن است.
- ابتدا وارد سامانه معاملات نهارُخ شوید (در صورت نداشتن حساب از گزینه ثبت‌نام استفاده کنید).
- قرارداد سرمایه‌گذاری در طرح نهابان را تایید کنید.
- یک فنجان چای گرم بنوشید!
نقل و انتقال پول بین کارگزاری و حساب بانکی، به صورت دستی انجام می‌شود و دردسرهای عملیاتی با خود به همراه دارد. همچنین، به دلیل این که در هر لحظه احتمال خرید سهم و انتقال وجه به کارگزاری وجود دارد، حساب مورد استفاده باید کوتاه مدت باشد و نمی‌توان از مزایای حساب‌های بلندمدت بهره‌مند شد که سود آن ناچیز است.
نکته‌ی دیگر که البته مهم‌ترین ایراد انتقال وجه به حساب بانکی است، کاهش قدرت خرید ناشی از خروج وجه از حساب کارگزاری می‌باشد.
خرید واحد از صندوق‌های قابل معامله در بازار، اشکالات کمتری نسبت به استفاده از حساب بانکی دارد اما کاهش قدرت خرید و احتمال عدم امکان فروش واحدهای تحت مالکیت در قیمت مناسب، دو نقطه ضعف مهم خرید ETF است.
نکته تکمیلی این که نحوه قیمت‌گذاری صندوق‌های قابل معامله به گونه‌ای است که هزینه صدور و ابطال واحدها در آن منعکس شده است و برای معامله ETF کارمزد پرداخت می‌شود.
سرمایه‌گذاری مانده مثبت حساب در نهابان، روز خرید سهم متوقف خواهد شد یا تا روز تسویه ادامه خواهد داشت؟
در صورت اقدام به خرید سهم، وجه مورد نیاز برای تسویه بدهی ناشی شده از خرید انجام شده تا روز تسویه در حساب نهابان نگهداری می‌شود. این بدان معناست که پس از خرید سهام، حساب نهابان شما دو روز دیگر حفظ و به آن سود تعلق می‌گیرد.
سرمایه‌گذاری در نهابان هیچ گونه هزینه جانبی ندارد و سود محاسبه شده در هر لحظه قابل رویت و برداشت است.
انتقال مانده به حساب سرمایه‌گذاری نهابان و خروج وجه و سود متناسب با وجه خارج شده، به صورت شفاف در گردش حساب مشتری قابل رویت است. با استناد به مبلغ‌های نمایش داده شده در گردش حساب، امکان محاسبه سود 18 درصد با شفافیت کامل وجود دارد.
به طرح سرمایه گذاری نهابان خوش آمدید!
با فعالسازی این طرح از مزایای ویژه یک سرمایه‌گذاری عالی برخوردار می‌شوید و علاوه بر دریافت سود روزشمار 18 درصد برای مانده حسابتان، کل قدرت خرید برای معاملات در دسترس شما خواهد بود.
DPS چیست؟
DPS مخفف عبارت Dividend Per Share است. dps آن قسمتی از eps است که بین سهامداران تقسیم می شود. درصد سود تقسیمی یا dps در بین شرکتها متفاوت است. شرکتها سیاست‌های متفاوتی درخصوص تقسیم سود دارند. برخی ترجیح می‌دهند بیشتر سود سهام را بین سهامداران تقسیم کنند.
اما برخی دیگر درصد کمی از سود را تقسیم کرده و بخش عمده آن را به تأمین نقدینگی مورد نیاز برای انجام طرح‌های توسعه‌ای، اختصاص می‌دهند. حال اینکه چه مقدار از eps به عنوان dps بین سهامداران تقسیم شود، در مجمع شرکت تصمیم گیری می شود.
دیدن رقم مربوط به سود تقسیمی
رقم مربوط به DPS در جدول “میزان سود” در فایل گزارش قابل مشاهده می باشد.
نحوه محاسبه سود نقدی
افراد، سهام شرکتها را با هدف دریافت پاداش مالی، خریداری می‌کنند. این پاداش ممکن است سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی از فروش سهام با قیمتی بالاتر در آینده یا دریافت سود از شرکت توزیع‌کننده آن، بدست آید. شرکت‌های عمومی که عملکرد مالی مناسبی دارند، عموماً مبلغی از درآمد خالص را بین سهامداران، بر پایه تعداد سهم آنها تقسیم می‌کنند.
مثال:
فرض کنید شرکت «الف» معادل ۲۳ میلیون تومان در سال گذشته سود پرداخت کرده باشد، که در طی آن مدت، یکبار نیز سود ممتازی به مبلغ ۶ میلیون تومان برای دارندگان سهام ممتاز واریز شده است. شرکت الف، ۱۰۰ هزار سهم منتشر شده دارد، پس DPS آن مطابق محاسبه زیر برابر ۱۷۰ تومان خواهد بود.
۱۷۰ = ۱۰۰ هزار ÷ (۶ میلیون – ۲۳ میلیون)
یعنی سهامداری با ۱۰۰ سهم عادی ۱۷ هزارتومان (۱۰۰ × ۱۷۰) و سهامدار دیگری با ۱۲۰۰ سهم عادی، ۲۰۴ هزارتومان (۱۲۰۰ × ۱۷۰) سود دریافت می‌کنند.
نسبت پرداخت سود سهام چیست؟
نسبت پرداخت سود سهام، نسبت کل میزان سود پرداخت شده به سهامداران در مقایسه با درآمد خالص شرکت است. این نسبت در واقع، درصدی از خالص درآمد است که به صورت سود به سهامداران پرداخت شده است.
DPS با سود ممتاز و سود میان‌دوره‌ای
سودهای توزیع‌شده طی سال (بدون در نظر گرفتن سودهای ممتاز) باید با یکدیگر جمع شوند تا محاسبه DPS به درستی انجام شود و همچنین، باید شامل سودهای میان‌دوره‌ای و سودهای نهایی نیز باشند. «سودهای میان‌دوره‌ای» (Interim Dividends) سود‌هایی هستند که قبل از مشخص شدن درآمد سالانه شرکت، اعلام و پرداخت شده‌اند.
«سود نهایی» (Final Dividend) سود پرداخت شده در انتهای دوره مالی سالانه، شش‌ماهه یا فصلی است. اگر شرکتی در طی دوران محاسبه، سهام عادی توزیع کند، تعداد کل سهام منتشر شده عموماً بوسیله میانگین وزنی سهام در طی دوره گزارش، محاسبه می‌شود.
ثبات سود توزیعی توسط شرکت، مسئله قابل توجه دیگری به شمار می‌رود. شرکت ممکن است عملکرد مناسبی داشته اما نوسان نرخ درآمد آن، بالا باشد. بدین صورت، امکان دارد شرکت با پرداخت سود بالاتر به صورت مداوم، موافق سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی نباشد، زیرا آینده غیرقابل پیش‌بینی است. در واقع، صاحبان شرکت نمی‌خواهند سهامداران را با پرداخت سود دچار نوسان بین دور‌ه‌های مالی نگران کنند.
تفاوت EPS و DPS چیست؟
جنس هردوی آنها از سود شرکت است. تفاوت در این است که در بیشتر مواقع با هم برابر نیستند. معمولا مقدار dps از eps شرکت کمتر است. چون شرکتها علاقه دارند بخشی از سود را نزد خود نگهدارند. اما گاهی نیز ممکن است به دلایلی dps از eps بیشتر شود.
مثلا شرکت علاوه بر سود امسال، ازسود انباشته ای که از سال گذشته داشته است نیز مقداری را تقسیم کند. این کار باعث می شود که مقدار dps از مقدار eps بیشتر شود. EPS درآمد خالص به ازای هر سهم منتشر شده را می‌سنجد و یکی از معیارهای مهم تعیین‌کننده قیمت حقیقی یک سهم است.
امکان دارد، یکی از دو سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی شرکت با EPS مشابه، با انتشار تعداد سهم کمتری به این عدد رسیده باشند که در مقایسه با شرکت دوم، کارایی این شرکت، بالاتر در نظر گرفته می‌شود. EPS نشان‌دهنده ارزش پولی هر سهم و DPS نشان‌دهنده میزان سود اختصاص یافته به هر سهم است. سرمایه‌گذار با مشاهده EPS می‌تواند به صورت تقریبی DPS را تخمین بزند.
دلایل افزایش و کاهش سود نقدی
افزایش
از آنجایی که، DPS بخشی از سود بدست آمده توسط شرکت است، انتشار خبر افزایش آن، مورد مثبتی در نظر گرفته می‌شود. زیرا نشان‌دهنده اطمینان شرکت از رشد خود است. از طرفی دیگر، افزایش سود نشان‌دهنده این است که شرکت دیگر فرصت رشدی برای خود متصور نیست و بجای سرمایه‌گذاری سود روی خریداری تجهیزات جدید، جریان نقدینگی اضافه را بین سهامداران تقسیم می‌کند.
کاهش
- سرمایه‌گذاری مجدد سود
- کاستن از بدهی‌ها
- سود اندک
سرمایه‌گذاری مجدد سود‌ها
ممکن است شرکتی، تصمیمی در رابطه با سرمایه‌گذاری مجدد سود‌ها در راستای توسعه محصولات یا دارایی‌های تجاری، اتخاذ کند. در این صورت، با وجود حفظ سود توسط شرکت و عدم توزیع آن بین سهامداران، این عمل به طور الزامی، به معنی ضعف مالی این شرکت نیست و این سرمایه‌گذاری مجدد، می‌تواند DPS بیشتری را در آینده بوجود بیاورد.
مثال:
فرض کنید شرکت «ج» شرکتی فناوری محور باشد که سال پیش ۱۰ هزار تومان DPS پرداخت کرده است.
در سال کنونی، این شرکت، DPS را کاهش می‌دهد و آن را به ۵ هزار تومان می‌رساند و باقی سود را برای سرمایه‌گذاری در تولید محصول نرم‌افزاری جدید، هزینه می‌کند. این سرمایه‌گذاری مجدد، DPS را در کوتاه‌مدت کاهش می‌دهد.
کاستن از بدهی
شرکتها ممکن است برای پرداخت بدهی‌های خود از سود دریافتی‌شان بکاهند.
مثال
برای مثال، فرض کنید که شرکت الف موظف به پرداخت بدهی‌های خود، پیش از اتمام سال مالی آتی باشد. سال گذشته، این شرکت به ازای هر سهم معادل ۳۰ هزار تومان سود پرداخت کرده است. گرچه، امسال، این شرکت از میزان سود خود می‌کاهد و آن را به ۳ هزار تومان به ازای هر سهم می‌رساند زیرا باید بدهی‌ها را پرداخت کند. این عمل، در کوتاه‌مدت باعث کاهش DPS می‌شود و در بلندمدت ممکن است آن را افزایش دهد.
عملکرد ضعیف سوددهی
کاهش سود می‌تواند کاسته شدن DPS را به همراه داشته باشد.
مثال:
فرض کنید که شرکت «ب» به علت اوضاع اقتصادی نامساعد، متحمل ضرر شده باشد. سال پیش سود پرداختی شرکت ب، به ازای هر سهم برابر ۵ هزار تومان بوده است. در این مورد، شرکت از میزان سود خود می‌کاهد، سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی برای اینکه سودی برای توزیع بین سهامداران موجود نیست و امکان دارد سود پرداختی به ازای هر سهم به ۱۵۰۰ تومان برسد.
نکات مهم درباره DPS
- بررسی سود با توجه به مالیات
- DPS برای شرکتی با چند نوع سهام عادی
- بکارگیری میانگین وزنی در محاسبه DPS
- بکارگیری پایه زمانی یکسان در محاسبه DPS
- توقف در پرداخت سود
بررسی سود با توجه به مالیات
سود پرداخت شده می‌تواند خالص یا بدون در نظر گرفتن مالیات باشد و این بستگی به شرکت و سیاست‌های وضع مالیات آن بر سود دارد.
DPS برای شرکتی با چند نوع سهام عادی
اگر شرکتی بیشتر از یک نوع سهام عادی منتشر کند، DPS باید برای نوع اول محاسبه شود که همان سهام با بیشترین حجم معاملاتی و بالاترین میزان سهم منتشر شده است.
بکارگیری میانگین وزنی در محاسبه DPS
در محاسبه DPS ممکن است تعداد سهام منتشر شده در یک زمان معین یا میانگین سهام منتشر شده در طی دوره مشخصی از زمان در نظر گرفته شود. عموماً از میانگین وزنی، هنگامی استفاده می‌شود که شرکت توزیع سهام را در دوره محاسبه یا زمان نوسانات زیاد سهام انجام داده است.
بکارگیری پایه زمانی یکسان در محاسبه DPS
زمان محاسباتی سود و تعداد سهم‌ها باید بر یک پایه زمانی یکسان، در نظر گرفته شده باشند، برای مثال، یک سال مالی، یک سال مالیاتی یا فصل.
توقف در پرداخت سود
شرکتها معمولاً در زمان کند شدن نرخ رشد، شروع به پرداخت سود می‌کنند. هنگامی که شرکتی فرایند پرداخت سود را آغاز کند، توقف این کار و عدم پرداخت سود بسیار دور از انتظار خواهد بود.
DPS چگونه به دست سهام داران می رسد؟
هر شرکت شرایط و زمان دریافت DPS خود را در اطلاعیه ای منتشر می کند و سهامداران موظفند در مهلت تعیین شده نسبت به دریافت سود نقدی سهام خود اقدام کنند. این اطلاعیه ها را می توانید در قالب “گزارش پرداخت سود” در سایت codal.ir مشاهده کنید. همچنین تمام اطلاعیه های مربوط به نماد های خود را می توانید در درگاه ذینفعان بازار سرمایه نیز مشاهده کنید.
در شکل زیر یک نمونه از گزارش پرداخت سود را مشاهده می کنید.
نحوه پرداخت سود تقسیمی (DPS) هر سهم
مقدار سودی که به سهامداران تعلق می‌گیرد و تاریخ پرداخت آن، توسط هیئت‌مدیره در مجمع عمومی سهامداران مشخص می‌شود. هیئت مدیره با‌توجه به سیاست‌های شرکت، میزان سود تقسیمی را تعیین می‌کند.
چرا باید روند توزیع سود تقسیمی را بررسی کنیم؟
بررسی روند توزیع سود تقسیمی و مقدار آن در گذشته از جمله مواردی است که پیش از سرمایه‌گذاری، خصوصا سرمایه گذاری بلندمدت، حتما باید به آن توجه کرد. چون در مواقعی که بازار صعودی نیست و تغییر زیادی را در قیمت‌ها مشاهده نمی‌کنیم، حداقل در بلندمدت به ازای هر سهم سود خوبی نصیبمان شود.
سرمایه‌گذاری فرمولی چیست؟
استراتژی‌های مختلفی برای فعالیت در بازارهای مالی وجود دارد. عده‌ای فرصت کافی برای تحلیل و ارزیابی زنده بازار را دارند و می‌توانند از نوسانات بازار سود خوبی به دست آورند. اما عده‌ای دیگر فرصت یا امکان انجام چنین کاری را ندارند. معمولاً افرادی که توانایی فعالیت حرفه‌ای در بازارهای مالی را ندارند، بهتر است که از استراتژی‌های سرمایه‌گذاری استفاده کنند که این نقص را جبران کند. در این مقاله می‌خواهیم با سه روش ساده اما قدرتمند سرمایه‌گذاری آشنا شویم. این روش برای افرادی که می‌خواهند برنامه مشخصی برای پس‌اندازهای خود داشته باشند بسیار مفید است.
سرمایه‌گذاری فرمولی یک سبک از سرمایه‌گذاری است که در آن از تئوری و فرمول‌های به خصوصی برای سیاست‌های سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود. سرمایه‌گذاری فرمولی می‌تواند نحوه تخصیص پول به دارایی‌های مختلف را نشان دهد و مشخص کند که چقدر و کی باید سرمایه‌گذاری کرد؟
سرمایه‌گذاری فرمولی باعث می‌شود تا اکثر تصمیمات اختیاری و دلبخواهی از فرآیند سرمایه‌گذاری حذف شوند. این کار باعث می‌شود تا استرس سرمایه‌گذار کاهش یابد و همچنین به یک استراتژی خودکار دست یابد. در واقع سرمایه‌گذار تنها از قوانین یا فرمول‌های خاص برای سرمایه‌گذاری استفاده می‌کند. با این حال این سبک معایب خود را دارد. به طور مثال اگر بازار نوسانات شدیدی داشته باشد، سرمایه‌گذار نمی‌تواند خود را با تغییرات بازار وفق دهد.
سرمایه‌گذار بایستی اطمینان حاصل کند که سرمایه‌گذاری فرمولی با میزان ریسک‌پذیری، بازه زمانی سرمایه‌گذاری و نقدینگی لازم همخوانی دارد. معمولاً سرمایه‌گذاران فرمولی از روش کم کردن میانگین قیمت خرید، سرمایه‌گذاری مجدد بازدهی و یا سرمایه‌گذاری پلکانی برای رسیدن به اهداف مالی استفاده می‌کنند.
استراتژی‌های سرمایه‌گذاری فرمولی
کم کردن میانگین قیمت خرید
در این استراتژی سرمایه‌گذار در تاریخ‌های مشخص و با فواصل زمانی ثابت اقدام به خرید می‌کند. به طور مثال سرمایه‌گذار اول هر ماه میلادی ۱۰۰۰ دلار در صندوق‌های سرمایه‌گذاری یا سهام یک شرکت خاص سرمایه‌گذاری می‌کند. در پایان سال، این سرمایه ۱۲ هزار دلار سرمایه‌گذاری کرده است. از آنجایی که تاریخ خریدهای سرمایه‌گذار متفاوت است، قیمت خرید هم در نهایت میانگین این ۱۲ خرید خواهد بود.
سرمایه‌گذاری مجدد بازدهی
در این استراتژی، شخص بازدهی به دست آمده از سرمایه‌گذاری را دوباره در بازار سرمایه‌گذاری می‌کند. به طور مثال فرض کنید شخصی ۱۰ هزار دلار از سهام شرکتی را خریداری کرده است. این شرکت هر سال ۵ درصد سود تقسیمی پرداخت سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی می‌کند. بعد از یک سال سرمایه‌گذار ۵۰۰ دلار سود دریافت می‌کند و با همین ۵۰۰ دلار دوباره سهام شرکت مورد نظر یا هر شرکتی که بازدهی ۵ درصدی دارد را خریداری می‌کند. در پایان سال دوم، سرمایه‌گذار سود ۵۲۵ دلاری را دریافت می‌کند و ارزش کل خرید او هم ۱۱۰۲۵ دلار خواهد بود. سرمایه‌گذاری مجدد باعث کسب بازدهی مرکب می‌شود.
سرمایه‌گذاری پلکانی
در این استراتژی سرمایه‌گذار در دارایی‌های ثابت سرمایه‌گذاری می‌کند، مثل اوراق قرضه. سرمایه‌گذار سبدی از اوراق قرضه را تشکیل می‌دهد که سررسیدهای متفاوتی دارد. به مرور زمان اوراق کوتاه‌مدت سررسید می‌شوند و نقدینگی لازم برای خرید مجدد اوراق قرضه فراهم می‌شود. این کار باعث می‌شود تا نوسانات اوراق قرضه بلندمدت هم پوشش داده شود.
روش های افزایش امنیت در سرمایه گذاری
بر اساس یک داستان قدیمی مسائل اساسی جهان را در این جمله خلاصه کرده اند که ( این نیز بگذرد ). اگر بخواهیم این عبارت را با واژگانی که سرمایه گذاری را خلاصه می کنند مقایسه کنیم به کلمه قصار ما می رسیم که عبارت از ( حاشیه امنیت ) است. این پوششی است که همه مباحث پیشین سیاست سرمایه گذاری اغلب به روشنی و در برخی موارد بصورت غیر مستقیم در بر می گیرد. اکنون این اندیشه را بطور خلاصه در این مبحث باز می کنیم.
حاشیه امنیت در سرمایه گذاری چیست؟
همه سرمایه گذاران هوشمند می دانند که مفهوم حاشیه امنیت برای انتخاب اوراق قرضه و سهام ترجیحی ضروری است. مثلا درآمد یک شرکت راه آهن باید بیش از 5 برابر هزینه های ثابتش باشد که چند سالی طول می کشد تا اوراق قرضه اش به سطح کلاس سرمایه گذاری برسند.
این قابلیت گذشته در تامین مازاد بر پیش نیازها، تشکیل دهنده حاشیه امنیت است سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی که می توان روی آن برای محافظت سرمایه گذار در مقابل زیان یا ناراحتی ناشی از کاهش آتی خالص درآمد یا اتفاقات منفی، حساب کرد.
( شاید بشود اسم این کار را حاشیه هزینه ها گذاشت، مثلا درصد کاهش در درآمد یا سود پیش از آن که موازنه منافع از بین برود. نا گفته پیداشت که فکر همان است اما بیانش متفاوت است. )
کاربرد حاشیه امنیت در اوراق قرضه
سرمایه گذار اوراق قرضه انتظار ندارد که متوسط درآمد آتی مانند گذشته عمل کند اگر از این بابت مطمئن بود، حاشیه مورد تقاضا می توانست کوچک باشد.
از طرفی به هیچ حد کنترل کننده ای از قضاوت خود نیز متکی نیست که بداند درآمد آتی بهتر یا کمتر از درآمد قبلی است. اگر چنین بود بایستی حاشیه خود را به دقت، حسب درآمد تصویر شده، به جای تاکید بر حاشیه نشان داده شده در رکورد گذشته به دست می آورد.
در اینجا کاربرد حاشیه امنیت در واقع درآوردن یک تخمین غیر ضروری و دقیق از آینده است. اگر این حاشیه مقداری بزرگ باشد، آنگاه سرمایه گذار اطمینان کافی دارد که در آینده در سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی سرمایه‌گذاری مجدد سود تقسیمی برابر نوسانات قیمتی ایمنی لازم را دارا است.
نحوه محاسبه حاشیه امنیت اوراق قرضه
حاشیه امنیت اوراق قرضه را می توان با مقایسه ارزش نهایی شرکت صادر کننده و میزان بدهی های آن محاسبه کرد. ( همین کا را می توان برای سهام ترجیحی نیز انجام داد. ) اگر کسب و کاری 10 میلیون دلار بدهکار است و ارزش منصفانه آن 30 میلیون است حداقل در تئوری امکان 0.33 آب رفتن ارزش را دارد.
پیش از آن که دارندگان اوراق قرضه متضرر شوند. مقدار این ارزش اضافی یا احتیاطی بالاتر از میزان بدهی را می توان با استفاده از متوسط قیمت بازار سهام عادی در سالیان متمادی تقریب زد. از آنجا که ارزش متوسط است، حاشیه ارزش شرکت روی بدهی و حاشیه درآمد شرکت روی هزینه ها، در اکثر موارد نتایج مشابهی دارد.
در مورد حاشیه امنیت در مورد ( سرمایه گذاری های با ارزش ثابت ) مانند اوراق قرضه سخن زیاد می توان گفت اما آیا می توان آنها را در مورد سهام عادی هم بکار بست؟ پاسخ مثبت است اما با تغییراتی ضروری.
چه زمانی می توان گفت، زمان خوب یک سهام است؟
زمان هایی هست که می توان سهامی را خوب به حساب آورد زیرا دارای حاشیه امنیتی به خوبی یک اوراق قرضه است. این زمانی اتفاق می افتد که مثلا شرکتی فقط سهام عادی دارد و تحت شرایط رکود به زیر قیمت اوراق قرضه هایی معامله می شود که می توانست با امنیت در مقابل دارایی ها و قدرت خریدش، آنها را صادر کند.
این وضعیت شرکت های صنعتی با بنیه مالی قوی به قیمت های کف 1932 تا 1933 است.
در چنان شرایطی سرمایه گذار می تواند از حاشیه امنیت اوراق قرضه برخوردار شود به علاوه این که از همه شانس های درآمد بیشتر و افزایش قیمتی که منحصر به سهام است هم بهرمند شود.
( تنها چیزی که این سرمایه گذار ندارد، قدرت قانونی برای اصرار به تقسیم سود یا عدم تقسیم سود است که این در مقام مقایسه ضعف کوچکی در برابر امتیازات اوست. ) سهام عادی که تحت چنان شرایطی خریداری شوند دارنده فرصت ایده ال هر چند کمیاب از ترکیب سود و ایمنی است.
ذکر مثال برای درک بهتر
به عنوان مثالی از همین اواخر برای این شرایط سهام، شرکت صنایع ملی پرستو را معرفی می کنیم که کل ارزش معامله این شرکت در سال 1972، 43 میلیون دلار بود. با درآمد 16 میلیون دلار یا خیر شرکت، پیش از پرداخت مالیات این شرکت می توانست به سادگی همین میزان هم اوراق قرضه را پیشتیبانی کند.
در سهام عادی که برای سرمایه گذاری در شرایط معمول خریداری می شوند، حاشیه عمدتا در نرخ مورد انتظار بالای نرخ اوراق قرضه قرار دارد. یک شرکت نوعی را در نظر بگیرید که درآمد آن 9 درصد قیمتش و نرخ اوراق قرضه آن 4 درصد است.
در این زمان خریدار سهام حاشیه سالانه میانگین 5 درصد اضافی به نفع خود دارد. قسمتی از این مقدار به عنوان سود تقسیمی به او پرداخت می شود که حتی اگ راو آن را خرج کند، قسمتی از نتایج سرمایه گذاری و محسوب می شود.
مقدار توزیع نشده سود، مجددا به حساب او سرمایه گذاری می شود. سرمایه گذار در بسیاری مواقع چنان سودهای تقسیم نشده ای را به شکل مناسبی به قدرت خرید و ارزش سهم خریداری شده اش اضافه نمی کند.
( این به دلیل همان طبع لجوجانه بازار در ارزش گذاری بالاتر سهام با سود تقسیمی به جای تقسیم نشده است. ) اما اگر تصویر را بصورت کلی نگاه کنیم منطقا ارتباط نزدیگی بین رشد مازاد درآمد شرکت ها از راه سرمایه گذاری مجدد سود غیر تقسیمی و رشد ارزش سهام شرکت ها وجود دارد.
احتمال شرایط نرمال در سود دهی
طی یک دوره ده ساله، مقدار اضافی معمول قدرت درآمدی سهم نسبت به اوراق قرضه مجموعا 50 درصد پول پرداختی می شود. این رقم در بردانده حاشیه امنیت بسیاری است که مانع از ضرر شده یا آن را به حداقل خواهد رسانید.
اگر چنین حاشیه امنیتی در هر یک از بیست سهام یا تعداد بیشتری از سهام درون پرتفو موجود باشد، احتمال نتایج مطلوب تحت شرایط نسبتا نرمال خیلی زیاد می شود. به این دلیل است که سیاست سرمایه گذاری روی سهام عادی نیازمند بصیرت و دوراندیشی ویژه ای نیست تا موفق عمل کند.
اگر خریدها در سطح میانه بازار طی یک بازه چند ساله انجام گیرد قیمت های پرداختی حاوی حاشیه کافی از امنیت است. خطر مبتلا به سرمایه گذاران، تمرکز بر خرید سهام در سطوح فیمت بالای بازار است و با خرید سهامی خارج از بورس، ریسک خرید سهام آنها بیش از ریسک متوسط از دست رفتن قدرت درآمدی سهم است.
حاشیه امنیت برای سرمایه گذار تدافعی
چنانچه مشاهده می شود، مساله اصلی سرمایه گذاری در سهام عادی تحت شرایط سال 1972 در این واقعیت نهفته است که در یک مورد نوعی قدرت درآمدی کنونی خیلی کمتر از 9 درصد قیمت پرداختی است.
فرض کنیم که سرمایه گذار تدافعی با تمرکز بر خرید شرکت های بزرگ با نسبت پایین بتواند، اوراقی با 12 برابر قدرت در حدود 4 درصد سود تقسیمی به دست آورد و 4.33 درصد باقی مانده ار به نفع خود در همان صنعت سرمایه گذاری کند. بر این اساس مازاد قدرت درآمدی سهم در مقایسه با نرخ اوراق قرضه طی یک بازه ده ساله، همچنان برای تشکیل دادن حاشیه کافی امنیت بسیار کوچک خواهد بود.
به این دلیل ما فکر می کنیم که در یک لیست متنوع سازی شده از سهام عادی خوب هم ریسک های واقی وجود دارد.
این ریسک ها می تواند به طور کامل توسط سودآوری احتمالی کل پرتفو جبران شود و البته سرمایه گذار چاره ای جز مواجهه با آنها نداشته باشد. ولی از طرف دیگر فقط می تواند ریسک بزرگتر نگهداری اوراق با درآمد ثابت که آرام آرام گرفتار تورم می شود، رفع کند. با این همه برای سرمایه گذار مفید است که درک کند و این فلسفه را تا جایی که می تواند بپذیرد که بسته قدیمی دیگر برای او در دسترس نیست. پول زیاد پرداختی بابت سهام عادی خوب خطر اصلی نیست که یک خریدار عادی سهام را تهدید می کند.
علت زیان های سرمایه گذاران
مشاهدات ما طی سالیان زیاد به ما آموخته است که زیان های عمده سرمایه گذاران از خرید اوراق کم کیفیت در شرایط مناسب کسب و کار ناشی می شود.
خریداران درآمدهای خوب کنونی را معادل قدرت درآمد می گیرند و فرض می کنند که عمل کرد خوب به معنی ایمنی است. در این سالهاست که اوراق قرضه و سهام ترجیحی از کلاس های پایین و نامرغوب را می توان به قیمت های اسمی فروخت چرا که این اوراق بازده درآمدی اندکی بالاتر و یا امتیاز ظاهرا جذاب تبدیل به سهم را دارا هستند.
بنابراین سهام عادی شرکت های مبهم به قیمت هایی خیلی بالاتر از ارزش دارایی های مشهودش می تواند برسد به پشتوانه این که طی دو یا سه سال رشد خیلی خوبی داشته است. این اوراق سهام حاشیه کافی ایمنی تحت هیچ شرایطی ندارند.
پوشش هزینه های بهره و سودهای تقسیمی بایستی طی سال ها بررسی شود، و طی دوره مورد بررسی ترجیحا سال رکود و کمتر از معمولی مانند سال های 1970 و 1971 هم باشد. همین مساله معمولا برای درآمد سهام عادی هم درست است اگر قرار باشد از آنها برای نشان گرهای قدرت درآمدی استفاده شود.
پیش بینی سود دهی همیشگی نیست.
بنابراین می توان به این نتیجه رسید که اکثر سرمایه گذاری ها در شرایط خوب با قیمت های روزهای بهاری و آفتابی مستعد ریزش های قیمتی فزاینده اند اگر هوا اندکی ابری شود و خیلی وقت ها حتی پیش از آن که ابری شود. یک سرمایه گذار هیچ گاه نمی تواند روی پوشش مشروط سودآوری حساب کند. ( هر چند که در برخی موارد می توان این کار را انجام داد. ) به این دلیل که با متنوع سازی سبد حاشیه امنیت ایجاد کرده است.
دیدگاه شما